年末最重要的會議,透漏出不同尋常的信號

  發布時間:2018/12/22

作者:嚴九元

來源:智谷趨勢(ID:zgtrend)


年底最重要的一個會議——中央經濟工作會議剛剛落幕。它是窺見明年中國經濟政策最重要的窗口,是以備受關注。


今年的會議,在兩大懸念下舉行:


1、面對經濟下行,會出臺什么量級的刺激政策?


2、接下來的改革動作會大刀闊斧,激進式?還是步步為營,溫和式?


會議通稿在下午5點多鐘由新華社發布。我仔細看了三遍,還把過去五年中央經濟工作會議通稿以及今年的政治局會議通稿進行了通讀比較,同時跟一些業內的朋友聊了聊,獲得的信息非常之多,今天摘其要點記述。


01


會議明確了未來中國改革模式的選擇。


這段時間來,對中國改革方式有兩種觀點:


1、堅決不刺激,即使下行也忍著,承受陣痛,強行轉型;


2、相機抉擇,穩住一定增速,一步步往前,逐步解決問題。


顯然,會議選擇了后者。


今天早上,網絡上廣泛傳播一則傳言,稱中央經濟工作會議不放松不減稅,容忍經濟下行突破6,堅定轉型,中短期陣痛,長期利好。


這種聲音顯然屬激進變革派,用堅決出清的方式來找出路。


但很快,央行官網對此作了辟謠。



聲明的落款是國務院金融穩定發展委員會辦公室。該辦公室就設在央行。


對一則網絡傳言鄭重辟謠,央行官網非常罕見。其后公布的會議通稿,也對這則傳言打了臉。


會議的一個核心要點,就是要保增長,要對經濟托底,不會容忍無底線下行。


40年的改革史,中國極少采取休克式激進做法,漸進式地兼顧各方情況,走一步看一步,是主流做法。


02


與去年的中央經濟工作會議相比,今年會議明顯對經濟增長的強調多得多。


去年開會時,中美經貿摩擦還沒正式爆發。


先看兩大政策,財政政策與貨幣政策,有了完全不同的闡述。


總基調雖然仍叫積極的財政政策和穩健的貨幣政策,但在具體闡述上,財政政策第一次出現“加力提效”一詞。


啟動財政政策,無外乎兩個方面,一是擴大支出,二是減少收入。這次兩招都用了。一方面說要擴大政府專項債,另一方面明確說實施更大規模的減稅降費。


之前財政政策的“積極”,基本只用一招——擴大支出。擴大政府投資,擴大基建規模。而稅收和財政收入多年來比GDP增長得更快。


這也是眾望所歸,各界人士不住地喊減稅減稅減稅。


到今年年中,越來越多的人發現刺激經濟,貨幣政策的效用發揮到頭了,該財政政策上了,財政政策還有很多空間沒使足。


這也是有一段時間央媽和財政部互懟的一個原因。


貨幣政策,表述從“要保持中性”改成了“要松緊適度”。穩健的貨幣政策一般可分為三個取向:


  • 穩健偏松

  • 穩健中性

  • 穩健偏緊


此次會議提出“要松緊適度”,有媒體分析,考慮到會議同時提出宏觀政策要強化逆周期調節,意味著接下來的貨幣政策會往偏松的方向調整。


貨幣政策特別提到一句話:“改善貨幣政策傳導機制”。當下貨幣政策的問題不在于流動性少,其實不缺錢,只是錢在金融機構間空轉,沒有流到實體經濟中去。


財政政策和貨幣政策整體偏松,反映了高層對經濟運行不破位的關切。


03


會議通稿還有兩個細節值得說一下。


“保持經濟運行在合理區間”,這句話事關增速的話,基本每年通稿都會出現。


絕大多數情況,都是出現在通稿的開頭部分。但2017年出現在了最后部分。有分析認為,這反映了決策層對增速不再那么強調,更看重向高質量轉型。


但今年,這句話重新回到了通稿開頭部分。



另一個細節是,去年中央經濟工作會議,談到第二年工作重點時,專門有一部分是講生態文明建設,今年沒有這塊。當然通稿中有強調生態建設,但沒有單列出來。


這與前段時間不再一刀切地因環保問題關停工廠,或許有些相關。環保被放在更具體也更系統的背景下進行考慮。


04


為什么把穩增長看得如此重,為什么沒有選擇決絕的出清之路?


這與明年的形勢密切相關。


明年會怎么樣?一個字,難;兩個字,很難。


會議通稿,用了“穩中有變、變中有憂”“增強憂患意識”這些平常不太用的判斷。


從外部看,美聯儲剛剛發出信號,明年的加息次數很可能會減少,由三次變為兩次。


這意味著什么?經濟形勢好美聯儲才加息。加息減少,表明明年經濟形勢不樂觀,美聯儲不敢加息了。


即使沒有中美經貿摩擦,明年全球的經濟也不樂觀。


從內部看,樓市熄火后,其他引擎能不能跟上?科技創新,現代服務業,先進制造業能不能跟上?這都是挑戰。


而這種變化是長期的全局性的。


此次會議用了很罕見的“世界面臨百年未有之大變局”語句。


這個大變局,表面上呈現為逆全球化,但背后的深刻原因是收入分配失衡引發的失意者反抗,是利益格局在重新調整。


遠如特朗普上臺,是美國中下階層對制造業轉移到新興國家之后利益受損,用選票發聲。近如法國的黃背心運動,中下層用街頭抗議來表達聲音。



黃背心運動正默默地由巴黎街頭,向意大利、德國、奧地利、荷蘭、比利時、瑞典等蔓延。


收入失衡,再次成為全球的主題,進而影響了國家政治、國際秩序、國運走勢。


右翼化正成為一股潮流,對全球化有很大挑戰。中國的出口承壓甚大。


從這個角度來看,中國遇到的問題不是局部問題個別問題,而是一個時代難題。


05


因此,會議通稿第一次使用了逆周期調控這個詞。


1913年,美國人發明了美聯儲。在此之前,經濟周期性的大起大落。美聯儲的職責就是逆周期用貨幣手段來熨平經濟的起伏。


中國經濟的起伏,此前基本是用大基建大投資的方式來熨平周期,近二十年來以房地產為主要引擎。


但今天,投資這種逆周期的手段,邊際效用在遞減。中國經濟體越來越復雜,單一的投資拉動不太管用。


擺在決策層面前的,是要建立一種全新的逆周期調控方式。


能托住經濟的底,不破位下行,又不大水漫灌,泡沫迸裂。


這是一種更為復雜的財政+貨幣+預期管理的高階位模式。


會議中的一些提法值得關注:


  • 主動預調微調、強化政策協同


  • 創新和完善宏觀調控


在20日美聯儲加息會議前,央行又創新式的推出了特麻辣粉(TMLF),定向降息。這是一種對沖。


中國想創造出可以比肩美聯儲的逆周期調控體系。不過在復雜的經濟體中,這是一項非常大的挑戰。


可以預計,接下來幾年,官方對經濟的宏觀掌控只會更強,不會更松。


06


明年會推什么?寬松的量級會有多大?


永遠不要預測。


中國經濟政策的真髓,其實是去年中央經濟工作會議提到的8個字:


相機抉擇,開準藥方。


中國因其行政主導式的經濟管理體制,有隨時調整和轉向的制度空間,所以,經濟政策往往是根據實際情況作彈性調整。


并不是,頭一年定了政策基調,一定會在第二年管一年。


中間出現變數,其實是可以相機抉擇的。


掌握這一點,你只要對經濟形勢有準確判斷,再加上對中國的決策邏輯有了解,基本能看清政策的調整點。


07


盡管如此,我們仍能可以確定幾件事:


第一,房地產。


會議重申了長效機制,以及房住不炒。另外有幾個字值得注意:“因城施策、分類指導”。


最近多個城市出現了調控松動,包括菏澤、珠海等。我們的一個判斷是,一二線城市不會大動,但為激活經濟,會有限度的放寬三四線。如果經濟下行承壓更重,再依泡沫大小順次放開二線和一線。


第二,區域發展來看。這次大篇幅強調了大城市群,“目前京津冀、粵港澳大灣區、長三角等地區發展呈現出許多新特點,規模經濟效應開始顯現”。


并稱,要增強中心城市輻射帶動力。


城市化的方向已經明確,大城市群是主攻點。


此外,在去年著重提到的雄安新區,今年中央經濟工作會議沒有提到。


第三,一帶一路依然是中國的戰略重點。這是打破西方全球分工體系的根本點。會議專門提到精心辦好第二屆“一帶一路”國際合作高峰論壇。


第四,重點提出打靠國內市場,減稅提高消費力是關鍵點,在投資方面,制造業和基建是重點。


消費不可能立馬見效的情況下,基建被更多人看好。


第五,國企改革確定淡馬錫模式,管企業向管資本轉變。


第六,民營企業的扶持——


去年會議:要支持民營企業發展,落實保護產權政策,依法甄別糾正社會反映強烈的產權糾紛案件。


今年:要支持民營企業發展,營造法治化制度環境,保護民營企業家人身安全和財產安全。


重點從產權糾紛變成了人身安全和財產安全。


經濟向好的關鍵,大家其實都明白,是激活微觀個體的活力和創新力。這是逆周期調控的力量之源。

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